國家統計局數據顯示，今年1至5月內地新建商品房銷售面積及銷售額分別為3.5315億平方米及約3.4萬億元人民幣，按年分別下跌2.9%及3.8%（見圖）。另外，商務部新聞發言人何咏前上月22日介紹，去年9月至今年4月期間，家電類商品銷售額連續8個月按年保持雙位數增長。

中金公司研究部首席宏觀分析師、董事總經理張文朗本周在該行主辦的2025下半年宏觀經濟及資本市場展望媒體簡報會上認為，上述數據扭轉過去多年內地家電銷售由新居入伙來帶動增長的限制，正好反映經濟結構優化有成績。

家電升級帶動需求 與內房銷售關係降

張文朗表示：「我們為什麼說中國的經濟結構在優化？原因是中國的傳統經濟佔比其實在下降，新經濟佔比在上升，這從房地產對中國經濟的貢獻比以前減少可以看得到，而我們也看到一些微觀數據非常有意思，大家都知道買房子後除了要裝修外，往往也要買電視及洗衣機等家電，所以以前家電銷售與房地產銷售的關係是非常緊密的，但現在房地產銷售和家電銷售的關係就是不那麼緊密，反映現在內地不少居民就是要買家電，即使他們並不購買或裝修房子。」

根據張文朗的分析，近月即使內房銷售額及銷售量繼續下跌，但家電銷售仍然增長理想，原因是家電功能愈來愈好：「內地家電在升級，所以消費者要置換、更新，換言之，房地產等傳統行業在經濟比重在下降，這是我們看到宏觀和微觀的經濟現象。」

內房增加值就業人數跌 高科技補上

張文朗指出，近年內地房地產行業在經濟比重中下降，亦反映於經濟增加值及就業市場。他解釋，將今年首季內地主要行業增加值與4年前比較，下降最多的是房地產，增加最多的是信息技術，而期內上市公司員工人數按行業分類，下跌最多的是房地產，上升最多的是汽車、電力設備、電子、生物醫藥、機械設備等，這也是經濟結構優化的體現。

另外，張文朗表示，隨着中國近年出口產品複雜度及質量提升，種類亦與發達國家愈來愈相似，反映競爭力在提升。他續說，近年中國每一單位GDP所用的勞動人數在下降，可見正出現資本深化（capital deepening），背景是製造業積極增加投資以提升生產力，這也可以印證中國經濟結構的確在優化。

技術進步降成本 通脹低非壞事

近年內地通脹比較偏弱，張文朗認為，除了因為房地產市場在調整、整體經濟在轉型外，更重要是技術進步在提速，這同樣反映經濟結構在優化。

張文朗表示：「技術進步的其中一個體現是什麼？降低成本。技術進步是會降低成本的，降低成本以後意味着通脹中樞肯定是往下走，這也是我們一直跟大家說中國經濟近年進入了一個新的模式。」

人民幣在岸價今年以來上升逾1.7%，這也是中國國力期內上升的徵兆，向前望的話，基於三大原因，張文朗相信人民幣匯價仍然穩中有升。

張文朗表示：「首先，我們認為美元在這一波下行過程中還沒有見底，美元本身走弱就意味着人民幣匯價上升；第二，過去幾年中國的經常帳盈餘比較強，因此亦積累了一些美元或其他貨幣，這些資金可以轉換為人民幣，這對人民幣有穩定的作用；第三，如剛才所說，中國的技術進步在提速，市場對中國經濟的前景有信心。」

明報記者 葉創成

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